当地时间周三，美国证券生意委员会（SEC）主席根斯勒（Gary Gensler）在到会Piper Sandler全球生意所会议上宣告说话，宣告将发动近20年来初次商场生意结构全面变革。<\/p>
上一年1月，散户在游戏驿站GameStop等小盘股上与对冲基金打开剧烈比赛，股价动摇的背面监管者将焦点放在了商场生意通道上，即生意人在履行生意股票和衍生品的指令上是否存在不妥行为和利益抵触。<\/p>
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直指“订单流付出”形式<\/strong><\/p>
在现在的商场规矩下，一些高频生意公司，包含Virtu Financial和Citadel Securities在内的做市商向零售生意商Robinhood、TD Ameritrade、E*Trade等组织付款，交换生意商客户订单的履行权，这种做法被称为“订单流付出”（payment for order flow，简称PFOF）。然后，这些做市商经过算法和时间差赚取差价（bid-ask spread），经过暗池生意成交。<\/p>
之前因为生意过于火爆，部分生意商一度暂停用户买入或卖出GameStop等meme股票，许多人责备券商与做市商之间的财政组织是元凶巨恶。<\/p>
不过现在没有依据标明，订单流付出是约束生意的原因，但这一事情反映出零售生意商的客户与做市商之间的利益抵触，做市商是他们的首要收入来历。<\/p>
Gensler说，这些做市商现在履行了90%以上的零售订单。据报导，Citadel Securities上一年的总收入到达创纪录的70亿美元。“订单流付出或许会引发环绕利益抵触的实际问题。 关于某些寻求招引Robinhood订单流的做市商而言，在订单流付出和客户报价之间存在权衡。”<\/p>
为了补偿这些潜在的抵触，SEC接下来将拟定规矩，要求零售生意商经过拍卖提交零售订单，每个做市商将依据供给的最佳价格透明地竞赛零售生意。<\/p>
几家欢欣几家愁<\/strong><\/p>
作为SEC结构化变革办法的一部分，新政让不少组织感到不安。<\/p>
Robinhood周三盘中跳水近6%，公司首席法令官加拉赫（Dan Gallagher）在一份声明中表明：“美国散户出资者享有历史上最高效、低成本的出资环境之一。Robinhood的免佣钱、无账户最低出资形式为出资者节省了数十亿美元。咱们期待着审查委员会的终究规矩提案，并在规矩拟定过程中与SEC坚持触摸。”<\/p>
不少零售生意商表明，从做市商等第三方取得收入，替代了本来由散户付出的佣钱，这让数百万年轻人有时机参加股市出资。他们出让的绝大多数散户订单都是以较低的价格履行的，这契合SEC提出的“最佳履行规矩”。<\/p>
Virtu Financial估计，2020年，订单流付出给美国个人出资者均匀节省了11美元。该公司以为，假如这些订单被转为拍卖，零售生意公司没有清晰的方法来保证将被及时履行，此外零售生意商或许需求额定添加生意所生意费。终究成果对一般出资者来说，必定不会是一种前进。Virtu首席履行官Doug Cifu表明，SEC应慎重行事，新政或许会掠夺零售生意商对每一单都做出最佳履行的才能。<\/p>
Citadel Securities方面以为，现在的商场结构已导致报价差收窄、透明度进步，并大幅降低了散户订单的生意成本。<\/p>
SEC此次还提出了一系列其他变革计划，包含设定一个商场范围内的最低定价增量起伏。现在，像纽约证券生意所这样的证券生意所的股票定价根底为1美分，而做市商能够以小得多的增量供给价格，这为他们供给了定价优势。调整增量额度能够更好地将场内与场外生意通道坚持一致。<\/p>
证券生意所被以为有望成为受益者。新政支持者以为，这将进步生意所的竞赛力，并进步官方定价基准的可靠性。 根斯勒表明，将要求券商和商场中心发表更多有关订单履行质量的数据，包含每月的价格优化（price improvement）汇总和其他统计数据。<\/p>
报导称，SEC有望在本年秋季发布细则计划，并咨询大众定见。<\/p>�争力，并进步官方定价基准的可靠性。 根斯勒表明，将要求券商和商场中心发表更多有关订单履行质量的数据，包含每月的价格优化（price improvement）汇总和其他统计数据。<\/p>
报导称，SEC有望在本年秋季发布细则计划，并咨询大众定见。<\/p>