记者 | 范嘉智<\/p>
修改 | 陈菲遐<\/p>
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近期跟着疫情缓解，北京、上海等多地逐步敞开线下商业，多家头部连锁药店企业股价触底反弹。益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）和专心堂（002727.SZ），股价触底后累积上涨别离为41.22%、36.59%、36.61%和16.11%。<\/p>
不过，在一些出资组织人士看来，这一轮药店股上涨是接连跌落后的修正行情，反弹难继续。<\/p>
一位私募医药人士告知界面新闻，长期以来国内药店商场快速扩张，导致运营本钱继续举高，相关公司业绩受到影响。但这些却并没有换来医药分流带来的盈余。<\/p>
扩张边沿衰减<\/p>
快速扩张门店规划，是头部连锁药店共同选用的战略。经过进步优势区域的商场浸透率，然后提高品牌力及商场溢价力，是背面的逻辑。在益丰药房2021年年度股东大会现场，公司董事长高毅也提出了药店连锁职业会集度继续提高的观念。<\/p>
形成这一现象的原因，在于国内药店商场会集度不高，头部企业门店规划扩张加快了商场向头部会集趋势。揭露数据显现，2016年至2020年国内前十强药店出售额全国商场占比由14.4%上升至27%。<\/p>
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图片来历：界面新闻研讨部<\/p>
连锁药店一般“三管齐下”完成门店扩张，即自营、加盟、收买。如益丰药房上一年净增1818家药店，其间自建1197家、并购425家、加盟297家。同期，益丰药房封闭了101家门店。<\/p>
经过并购能够较高效的完成外延添加，自营和加盟都需求较长培养周期。关于连锁药店而言，老店内生添加、新店建造和同业并购规划扩展是收入添加的首要驱动。但2021年以来，在扩张速度未显着放缓情况下，收入添加却呈现了放缓气势。<\/p>
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图片来历：界面新闻研讨部<\/p>
假如比照2021年和2022年首季收入增速，与2018年～2020年间的均匀增速，能够发现连锁药店企业收入增速大幅放缓。一位医药职业研讨员向界面新闻记者表明，连锁药店内生添加已堕入瓶颈，有必要依靠外延扩张保持添加。<\/p>
这有两方面的原因。一方面2020年防疫相关产品出售添加，带来了较高基数，加重了收入增速放缓趋势。如专心堂2021年来自医疗器械及计生用品、消毒用品收入12.09亿元，同比削减11.01%，这部分收入占比达8.29%。<\/p>
另一方面，内生添加放缓叠加门店规划快速扩张，举高运营本钱的一起，还紧缩了企业发生现金的才能。如老百姓2021年经营活动现金流量净额削减了20.42%，首要原因在于旗下门店规划扩展的一起费用相应添加。<\/p>
职业革新盈余<\/p>
疫情之下，线上线下零售商场可谓“冰火两重天”。揭露数据显现，2021年线上药店出售额增速51.5%，远超实体药店出售额7.8%增速。由此，自动“触网”成为头部企业的一致。<\/p>
益丰药房、大参林取得了必定成效。2021年，益丰药房旗下O2O多途径多途径上线直营门店超越6600家，互联网事务出售收入11.28亿元，同比添加63.91%。2021年，大参林O2O送药服务已掩盖全国7240家门店，掩盖门店上线率到达89%，新零售事务出售同比添加87%。<\/p>
专心堂与老百姓也有相似动作。专心堂采纳自营O2O事务战略，现已上线专心到家O2O事务，自建专心到家、专心堂药城等程序。2021年，专心堂电商事务出售额3.8亿元，同比大幅添加，其间O2O事务出售额占电商事务总出售的80.28%。老百姓在本年5月出资者沟通会上指出，公司线上事务上一年添加170%，本年一季度添加123%。<\/p>
短期看，各大连锁药店企业线上事务占比仍较低，跟着疫情的改进线下向线上转型趋势又不甚明朗。业内人士以为，“医药分居”的方针趋势更为清楚，给职业带来的革新也更为切当。<\/p>
DTP药房便在这一方针驱动下应运而生。DTP药房是一类直接面向患者的药房，患者在医院开取处方后，可在DTP药房取药并取得用药咨询等专业服务。在这一范畴，头部连锁药店布局抢先。依据发表，到2021年末，益丰药房、大参林和老百姓旗下别离有DTP药房237家、133家和145家。<\/p>
2021年以来有关“双通道”、电子处方等方针，进一步推进处方外流至零售药店，对DTP药房构成利好。此外，国家药品会集收购的推行也促进一些原研药企（如罗氏、拜耳、阿斯利康等）将部分集采种类的推行重心转向零售途径。<\/p>
能够预见，DTP药房收入继续是大势所趋。不过，这部分事务的赢利并不如幻想中那么诱人。在5月出资者沟通活动会议上，老百姓指出，2021年公司DTP出售占比达10%，而处方药毛利率较低对全体毛利率水平发生连累。<\/p>
因而，连锁药企现在仍短少继续举高盈余才能的事务。能否修正商场对药店内生添加的决心，才是上涨行情能否连续的中心。这轮药店股上涨，更或许的是超跌反弹。<\/p>